El Ministerio de Economía anunció que la semana que viene emitirá un nuevo bono en dólares bajo ley local, con vencimiento en noviembre de 2029. Según la estrategia del titular del Palacio de Hacienda, Luis Caputo, la colocación funcionará como un “retorno al mercado voluntario internacional”, aunque en la práctica está dirigida casi exclusivamente a inversores locales y no reemplaza la autorización que el Gobierno necesitará del Congreso para emitir deuda bajo ley extranjera.

La Ley de Fortalecimiento de la Sostenibilidad de la Deuda Pública —aprobada en 2021— exige aprobación parlamentaria para cualquier colocación en moneda extranjera bajo legislación internacional. Para sortear esa limitación, el Ejecutivo incluyó en el proyecto de Presupuesto 2026 tanto la habilitación para emitir títulos ley extranjera como un cambio normativo que flexibiliza las condiciones de futuros canjes.

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Mientras tanto, el nuevo Bonar 29 será un título bullet (amortiza todo al vencimiento) con cupón del 6,5% anual, pagadero en mayo y noviembre. El rendimiento final dependerá del precio de colocación que se conocerá el miércoles, según explicó la consultora 1816.

Con los bonos Globales rindiendo cerca del 10% anual, los analistas interpretan que el Gobierno apunta a captar demanda local y marcar un “precio de referencia” más bajo para una eventual colocación externa. En ese sentido, la consultora plantea la principal duda del mercado: “¿Qué inversor elegiría el nuevo Bonar 29 si el AL30, muy líquido, rinde 10,6% contra MEP?”

Entre los potenciales compradores aparecen los bancos, que hoy acumulan cerca de US$ 22.900 millones en liquidez, con US$ 17.700 millones encajados a tasa cero en el Banco Central. Sin embargo, ese excedente no se ha volcado a los Bonares, por lo que los especialistas no ven motivos para que cambie la tendencia sin incentivos regulatorios. En las licitaciones en pesos es habitual que el Banco Central publique nuevas comunicaciones previas a las subastas para mover el mercado.

También están en el radar los Fondos Comunes de Inversión en dólares, que este año superaron los US$ 10.000 millones administrados, y las tesorerías corporativas, que pese a la “restricción cruzada” para operar MEP–CCL, pueden comprar AL30 sin limitaciones en el mercado secundario.

Ante ese panorama, 1816 considera probable que la licitación termine con un rendimiento inferior al 9%, pero para alcanzarlo podrían ser necesarios tres factores: la participación de un “inversor especial” (posiblemente un organismo público o un actor internacional), cambios normativos que incentiven la demanda de bancos y grandes institucionales, y/o una emisión de bajo volumen.

La colocación, más allá de su resultado, funciona como ensayo general para la intención oficial de regresar a la financiación externa en 2026, siempre y cuando cuente con aval legislativo. Si querés, puedo hacer una versión más breve, más técnica o con tono más periodístico-político.