CLAVES EN UNA PÁGINA

• El Ejecutivo cumplió la exigencia formal para presentar el Presupuesto del 2024.

• Su formulación mantiene criterios de austeridad en el gasto, y prudencia en la hipótesis de desempeño de la macro.

• No obstante, parece haber un exceso de optimismo sobre la recaudación, en un contexto de reducción de impuestos.

• El debate técnico-económico hoy está en un segundo plano por las elecciones, pero importa el sentido de cada críticas e indagar eventuales planes de gestión.

• En este informe semanal analizamos el Proyecto de Ley del Presupuesto 2024.

• Con un enfoque analítico, detallamos las partidas del gasto por componentes y las estimaciones de ingresos públicos, junto a los parámetros macro implícitos.

• En cuanto a las variables macro para el cierre de año, agregamos una marca de seguimiento sobre la proyección fiscal.

• Dejamos indicador rojo en el pronóstico del IPC, dada la aceleración de agosto.

• Sostenemos la marca de seguimiento sobre la proyección del PBI, fruto de la las complejidades por la falta de dólares.

• Tampoco cambiamos la proyección del Dólar MEP en $750, por la debilidad financiera, a pesar de las intervenciones.

• Conservamos la proyección de reservas netas en una baja de U$S 8000 millones por la fuerte merma de las exportación.

EL PRESUPUESTO 2024

Cada año el debate público de Presupuesto se suele centrar en lo ilusorio de los postulados macro y en la distribución de obras de infraestructura para los distritos. Son aspectos importantes, pero no lo fundamental. El diseño del Presupuesto marca el compromiso de cada administración con las distintas áreas del Estado y el esquema de jerarquías sobre las funciones de orden público.

Hoy un gobierno argentino tiene menos grados de libertad para llevar adelante su voluntad. Las restricciones del FMI dejan maniatado al Ejecutivo, que ha resignado grados de libertad en materia fiscal. Los parámetros macroeconómicos utilizados en la formulación presupuestaria suelen ser proyecciones para mantener la consistencia técnica de la Ley de Leyes. Pavimentan un sendero de buenas intenciones, pero es poco probable que estas estimaciones se cumplan.

En un contexto de nominalidad alta e inestable, lo usual es que se termine subestimando el valor efectivo para cada una de las variables. Aún así, se pueden sentar algunas conclusiones de los números dispuestos.

En primer lugar la previsión para el PBI marca un ascenso del 2,7% para el 2024, revirtiendo la caída del 2,5% que se espera para este año. Puede ser un escenario factible en caso la producción no sea la variable de ajuste en 2024. Otras tasas relevantes son la variación del IPC, donde se prevé un recorte (casi) a la mitad, pasando del 135,7% al 69,5%. También la evolución del dólar oficial, con un aumento en línea con la inflación futura. Todo esto enmarcado en un “mejor escenario”, que puede ser afectado por contingencias o efectos indeseados del Plan de Estabilización venidero.

La pata del gasto seguirá con poca firmeza por las restricciones macro y la observancia del programa con el FMI. Se propone un aumento del gasto total del 91,4% que, una vez ajustando inflación, se comprimiría a un recorte real del 2,6%. De cumplirse, se trataría de un ajuste de menor proporción al actual, ya que 2023 cerrará con un recorte efectivo del orden del 6%.

En el detalle, la caída más sensible del gasto se presenta “Servicios Económicos” (-15,6%) donde se encuentran los fondos para cubrir los subsidios a los servicios públicos para familias y empresas. También se prevé ajustar clavijas sobre “Administración Gubernamental” (-11,4%) donde se contemplan menos transferencias a las Provincias. En contraste, los rubros con aumentos previstos son los de “Defensa y Seguridad” (+2.4%) y Servicios Sociales (+1,5%), ambos con crecimientos módicos.

En cualquier caso, los resultados dependerán de la efectiva inflación del año próximo, además de velocidad de la ejecución efectiva del gasto. Todo esto, claro está, bajo el supuesto que esta letra del presupuesto sea la que finalmente se apruebe.

En cuanto a las fuentes de recaudación que el gobierno consigna para el año próximo hay proyecciones muy variadas. Por caso, en el IVA se espera menor incidencia como porcentaje del PBI, pasando del 7,8% en 2023 al 6,7% para 2024. Se explica por los reintegros sobre productos de la canasta básica y los créditos fiscales por las mayores percepciones aduaneras ingresadas este año. Otro tributo relevante es Ganancias, donde estima un avance marginal de recaudación en 0,2 puntos del PBI, fruto del arrastre de la alta nominalidad de la economía respecto al período fiscal 2022.

GASTOS Y FINANCIAMIENTO

Paradójicamente el texto presupuestario no se hace eco de la menor recaudación por la rebaja en la cuarta categoría. Sin dudas el mayor aporte diferencial lo harán los impuestos vinculados al comercio exterior, por medio de los cuales se pronostica una mejora de 0,9 puntos del PBI. La razón es un eventual incremento de las cantidades exportadas, dada la finalización de la sequía, y un mayor volumen de importaciones gracias por el aumento de reservas.

Con todo, el Presupuesto 2024 vaticina una suba de la presión tributaria de 0,3 puntos del PBI, que contribuirá a cumplir el target de déficit primario acordada con el FMI. La ‘vedette’ del Presupuesto es la separata del gasto tributario, constituida por todos los beneficios tributarios para el sector privado.

Según consigna el Ejecutivo, en este 2023 los gastos tributarios tendrán una incidencia de 2,55% del PBI, mientras que para 2024 se reducirán a 2,34% del PBI. Entre los de mayor magnitud para el año próximo encabeza el bloque de alícuotas reducidas de IVA (0,62% del PBI), de dudosa apropiación por parte del consumidor final.

Sigue en orden de incidencia el régimen de promoción de Tierra del Fuego (0,33% del PBI), que siempre recibe objeciones por una supuesta protección efectiva que reproduce ineficiencias. Con menor peso, se posicionan los regímenes de promoción para PyMEs (0,15% PBI) y la exención del pago de impuesto a las ganancias para el Poder Judicial (0,16% PBI). Sobre esta última partida parece haber un consenso amplio de la inmoralidad que implica mantenerla. Aún así, nadie le pone “el cascabel al gato” y el privilegio se mantiene.

Solo recortando parcialmente los gastos tributarios se podría revertir el déficit primario para 2024. La probabilidad de que esto ocurra es escasa con un Congreso tan poco cohesionado. El complemento necesario para analizar la viabilidad de esta propuesta presupuestaria es el programa financiero para el año próximo.

Es ahí donde Economía deberá diseñar una estrategia consistente para cubrir los 2,8 puntos del PBI de desbalance fiscal entre el rojo fiscal y el pago de intereses por la deuda del Tesoro. En este ejercicio no hubo mayores problemas a la hora de captar los fondos necesarios para cubrir el déficit, gracias a los canjes que ampliaron el horizonte de vencimientos, a cambio de mejorar los papeles otorgados al mercado. Claro que se trata de un contexto de anomalía, con exceso de pesos en circulación, mucha represión financiera y pocas opciones privadas para alocar recursos.

Mirando hacia delante, entre los principales problemas se destaca el crowding out como limitante para el aumento de la inversión, y el déficit cuasifiscal que adquirió una velocidad preocupante por una nominalidad estrafalaria. El tratamiento del Presupuesto se demorará hasta que clarifique el panorama electoral. Nadie va a validar esta propuesta de gobierno mientras haya probabilidad que la gestión la encabece una fuerza radicalmente opuesta.

Más allá de establecer un orden de prioridades, está claro que la “Ley de Leyes” no va a ser una hoja de ruta certera hasta que no se reduzcan los desequilibrios macro y se recomponga la estabilidad en la política económica. Sea quién sea que gane las elecciones, puede dar un primer paso respetando lo más posible el texto del Presupuesto que resulte aprobado este año

Fuente: Consultora Sarandi

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